실리콘웍스 주가, OLED DDI 관련주

Re-rating을 기대

실리콘웍스에 대해 투자의견 매수, 목표주가 155,000원으로 분석을 재개한다. 목 표주가는 21~22년 평균 EPS 14,338원에 목표 PER 10.9배를 적용했다. 목표 PER 10.9배는 글로벌 경쟁업체들의(Novatek, Himax) 평균 PER 8.4배에 30% 를 할증한 값이다. 실리콘웍스는 OLED DDI 시장 내 점유율을 확대시켜 나가며 22년에도 경쟁사 대비 차별화된 실적을 기록할 것이다.

OLED DDI 시장 내 점유 율 2위인 매그나칩의 21~22년 평균 PER이 23.9배라는 점을 감안할 때 향후 OLED DDI 시장 내 점유율 상승은 실리콘웍스의 re-rating으로 이어질 것이다.

 

실리콘웍스 주가 일봉

 

실리콘웍스 주가 주봉

 

실적 서프라이즈의 연속

21년 2분기 실적은 매출액 4,314억원(+6% QoQ), 영업이익 755억원(+27% QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스 영업이익 565억원을 큰 폭으로 상회할 것이다. 1) DDI 가격 상승이 파운드리 비용 증가 영향을 상쇄할 것이고, 2) 대형 패널향 DDI 공급 확대로 제품 믹스 개선이 나타날 것이며, 3) 추가적인 재고 관련 충당금 이 설정되지 않을 것으로 예상하기 때문이다(21년 1분기 충당금 약 91억원 설정).

21년 3분기 실적 또한 견조한 LCD 패널향 DDI 수요와 대형/소형 OLED향 DDI 공급 증가 영향으로 매출액 4,677억원(+8% QoQ), 영업이익 798억원(+6% QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스 영업이익 647억원을 상회할 것이다.

2022년 성장의 key는 OLED와 고객사 다변화 2020년 기준 OLED DDI 시장 내 점유율은 삼성LSI 52%, 매그나칩 24%, 노바 텍 7%, 실리콘웍스 7%를 기록했다. 삼성디스플레이 내 점유율은 삼성LSI 75%, 매그나칩 25% 수준이나, 향후 공급처 다변화를 예상한다. OLED 패널의 적용처가 확대되고 있는 가운데 1) DDI 공급부족 상황은 장기화되고 있고, 2) 주요 공급처 인 매그나칩이 중국 업체로부터 인수될 경우 향후 양사 관계에 있어 리스크가 존 재할 수 있기 때문이다. 삼성디스플레이는 향후 안정적인 공급을 위해 공급처 다 변화가 필요할 것이며, 이는 실리콘웍스와의 협업 강화로 이어질 것이다.

 

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