삼표시멘트 주가, 밸류에이션 분석

매출부진에도 EBITDA 성장했던 2020년

삼표시멘트는 2020년 공장 중단 등의 사태를 겪으면서 매출액이 전년 대비 10% 가량 하락하는 등 부진했음에도 불구하고 EBITDA는 1,195 억원으로 10% 오히려 상승하면서 수익성이 개선되는 모습을 보여주었 음. 2021년에는 불확실성이 제거되고 예정되었던 원가절감 Plan이 가 동되면서 1,300억원 이상의 EBITDA 달성이 가능할 것으로 전망됨

 

시멘트 산업은 60년대 경제개발과 더불어 성장하기 시작한 국가 기간산업으로서 토목, 건축 및 사회간접자본시설 확충 등에 중요한 역할을 해왔으며, 최근에는 각종 특수시멘트 및 2차제품의 개발로 토목, 건축 분야의 기술발전은 물론 국가경제 발전의 일익을 담당하고 있습니다.

일반적인 특성으로는 초기에 대규모의 투자비용이 소요되는 규모의 경제원리가 적용되는 장치산업으로서 신규업체의 시장진입이 다소 어렵고, 중량물인 관계로 물류비용이 높아 내수의 비중이 높은 산업입니다.

 

삼표시멘트 주가 일봉

삼표시멘트 주가 주봉

삼표시멘트 Valuation table

순환자원 대체율 30%, 중장기 80% 목표

2020년 기준 순환자원의 연료 대체율은 30%으로 집계되며, 2021년 32%, 2022년 35%, 중장기(2030년)는 80% 달성을 목표로 하고 있음. 폐합성수지 사용량을 늘리기 위해 6호 킬른에 대한 설비투자가 이뤄지 고 있으며, 추후 7호기까지 확장 계획 중임.

 

작년 폐합성수지는 약 30 만톤 가량 사용한 것으로 추정되며 올해 40만톤, 설비투자가 완료되는 내년에는 50만톤까지 사용량이 증가할 것으로 추정됨. 당사가 추정한 3개년('20년~'22년) 합산 EBTIDA 절감액은 310억원으로 연간 100억 원 이상의 EBTIDA 개선 효과를 누릴 것으로 전망됨

동사에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 7,000원으로 상향 조정함. 2018년 선박이슈, 2020년 공장 중단 등의 불안정한 모습을 보 였으나 현재 불확실성은 제거되었으며, 100% 시멘트 매출회사로서 단 가 인상에 따른 레버리지 효과를 누릴 수 있음. 향후 5년간 700억원에 달하는 설비투자를 예고하고 있어, 환경사업에서의 성과도 기대됨

 

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