한화솔루션 목표 주가 분석, 태양광 관련주

투자의견 매수, 목표주가 65,000원 유지

- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출: 사업부별 가치는 케미칼 4.8조원, 태양광 7.0조원, 자회사 3.4조원 등

- 참고로 목표주가는 12MF 예상 실적 기준 PER 10.8배에 해당

- 케미칼의 경우 중국발 대규모 증설이 화학 업종의 우려 요인으로 지목 되는 상황에서 주력 제품인 PVC가 상대적으로 유리: 공급 부담이 크 지 않고, 인프라/건설 호조에 따른 수요 증가가 기대되기 때문

 

한화솔루션 주가 일봉

한화솔루션 주가 주봉

 

- 태양광의 경우 셀/모듈 사업의 수익성 악화 국면이 바닥을 통과했다고 판단: 1) 셀/모듈 가격 인상 국면 진입, 2) 웨이퍼(원재료) 하락 전환 기대, 3) 주거용 설치 수요 증가(=제품 믹스 개선)

 

한화솔루션 목표 주가 산출

 

2021년 영업이익 1.12조원(+89% YoY) 전망

- 2Q21 영업이익은 전분기 대비 8.3% 증가한 2,757억원으로 시장 기 대치(2,696억원)에 부합할 전망: 태양광 모듈 판매 사업의 적자가 지 속(vs. 다운스트림 매출은 없다고 가정)되고 있으나 케미칼 부문의 이 익 증가(OP +9.4% QoQ)를 통한 전사 증익 예상

 

 

한화솔루션 중장기 목표: 태양광 지속 성장

- 2021년 영업이익 1.12조원(+89.2% YoY) 전망: 상반기보다 하반기 뚜렷한 이익 증가를 기대. 특히 태양광 사업의 수익성 개선에 주목

- 하반기 다운스트림 매출 인식으로 태양광 사업에서만 분기 1조원 이상 의 매출 달성이 예상되며 셀/모듈 수익성 개선에 더해 흑자 전환 기대

 

자료: 대신

 

인프라투자 수혜

바이든 정부의 인프라 투자 확대 계획, 원가 상승으로 인한 카바이드 PVC 가동률 하향 조정 전망, 예상보다 강한 C2 체인의 마진 지속을 감안하면 화학 사업부의 안정적 수익 창출 지속 전망. 원재료(웨이퍼)를 매입해 모듈 로 제조, 판매하는 기존의 사업에서 태양광 발전소 조성, 매각, 운영하는 Total service provider로 변화를 꾀하는 중.

 

 

BNEF 등 주요 기관의 2021년 태양광 설치 수요는 전년동기 대비 40~80% 증가할 것으로 전망됨. 그린수 소 제조를 위한 추가적인 설치수요 증가 잠재력을 고려할 시 수요 전망은 상 향될 가능성 높음

 

수소 신사업 추진

동사는 2025년 상용화를 목표로 그린수소 수전해 기술을 개발 중. 2025년 상용화를 위해서 kg당 1.5달러 이하의 전력조달이 필요하 고 이를 위해서는 해외 태양광 신규 프로젝트의 발굴이 필수적인 상황. 동사 의 태양광 사업부와 시너지를 기대함. 최근 태양광 수요 증가, 2분기 중국 태양광 설비 정기보수가 겹치며 폴리실리 콘 가격 강세, 웨이퍼 업체들의 가격 인상이 줄줄이 이어지고 있음. 반영 시차 고려하면 단기 태양광 실적 수익성은 악화될 수 있음

 

자료: 유진