티씨케이, 공매도 재개 후 주가 분석

2Q21 매출 추정치를 659억 원에서 680억 원으로 상향 조정

티씨케이의 주력 제품은 반도체 식각 공정용 소모품인 실리 콘 카바이드 링이다. 주요 고객사는 글로벌 Top Tier 식각 장비 공급사이다. 4월 29일, 특허 무효 소송 결과에 대한 우 려 때문으로 주가가 급락한 이후, 5월부터 현재까지 횡보 흐 름을 보였다. 그러한 와중에 실적은 변함없이 견조하다. 1Q21 매출이 630억 원을 기록한 이후 2Q21 매출은 659억 원으로 전망하고 있었는데, 이보다 높을 것으로 추정되어 680억 원으로 상향 조정한다.

 

 

2Q21 매출 추정치를 상향 조 정했으므로, 2021년 연간 매출 추정치는 2,729억 원에서 2,793억 원으로 상향 조정한다. 매출 컨센서스는 2Q21 기 준 681억 원, 2021년 기준 2,781억 원이다. 티씨케이의 실 적 지표 중에 가장 중요한 것은 매출이라고 판단된다. 영업 이익률의 변동 폭이 제한적이고, 영업외손익 측면에서 일회 성 요인이 거의 없기 때문이다.

티씨케이 주가 일봉

티씨케이 주가 주봉

전방 산업에서 공정 장비용 소모품 사업의 매력을 이제야 인식

티씨케이의 본업은 반도체 공정 장비에 탑재되는 소모품을 공급하는 것인데, 주요 고객사의 Customer Support Business Group 사업은 이제야 시장에서 주목받기 시작했 다.

 

 

2019~2020년까지 주목받지 못했던 원인은, 2019년의 경우에 전 세계적으로 NAND Flash 생산라인에서 감산이 전개되어 메모리 반도체 공정 장비의 가동률이 낮아졌고, 2020년 3월에는 미국 내 코로나 발발 영향으로 반도체 공정 장비 공급사들이 실적 가이던스를 철회하는 등 불확실성이 커졌었기 때문이다. 그러나 이제는 반도체 장비의 가동률이 다시 높아졌고, 그만큼 spare parts(소모품)에 대한 수요가 늘어났다.

티씨케이 실적 추정

 

따라서 Lam Research와 Applied Materials 등 글로벌 Top Tier 수준의 공정 장비 공급사들은 분기별로 10 억 달러, 원화 기준 1조 원 이상의 소모품 매출을 달성하고 있다. 공정 장비사의 입장에서 이러한 매출이 꾸준히 발생하 는 것은 마치 IT 인프라 서비스 공급사의 입장에서 클라우드 기반의 SaaS(Software as a Service) 매출과 On-premise 매출이 동시에 발생하다가 SaaS 매출이 점점 늘어나는 것과 도 유사하다. 이러한 상황은 티씨케이의 관점에서 긍정적인 환경이다.

 

 

올해 4월 말 주가 조정 이후 유의미한 반등이 시 작되지 않아 아쉽지만, 2019년 이후 주가가 눌릴 때마다 결 론적으로 빼어난 실적으로 이를 극복했던 점을 고려하면, 티 씨케이는 자신이 가야 할 길을 묵묵하게 잘 가고 있다고 판 단된다. 투자의견 매수, 목표주가 26만 원을 유지한다.

 

자료: 하나

시장 기대치에 부합한 1분기 실적

1분기 실적은 매출액 630억원(+22.8%, YoY), 영업이익 239억원(+30.6%, YoY), 당기순이익 190억원(+25.8%, YoY)으로 시장 기대치에 부합. 반도체 소부장 산업내 유니크한 위치를 고수하고 있는 동사는 올 한해도 반도체 섹터 실적 호조에 따른 수혜가 확실하게 이어질 것으로 전망되어 단기 하락에 의한 주가 조정이 적극 매수 타이밍인 것으로 판단됨.

 

티씨케이 외국인 지분율

 

자극적 기사 + 공매도 재개 → 과도한 주가 하락

특허 무효 관련 기사와 5월 3일 재개된 공매도 영향으로 동사 주가는 최고점 대비 32.6% 하락한 166,800원까지 하락 후 진정세를 나타내고 있음. 경쟁사와의 소송은 1. 제품과, 2. 제작방법 두가지로 구분되며 이중 제품에 대한 부 분이 경쟁사 일부 승소로 1심에서 판결남.

 

 

하지만 가장 중요한 제작방법에 대한 특 허는 티씨케이가 승소하며 여전히 티씨케이의 산업내 경쟁력은 유지되고 있음. 제품에 대한 특허 또한 티씨케이의 항소를 통해 상당기간 논쟁이 이어질 것으로 예상되어 티씨케이가 보유한 산업내 지위가 현 상황에서 심각한 타격을 입었다고 판단하기엔 무리가 있다고 보임

 

목표주가 18만원으로 상향

목표주가 18만원은 12MF EPS 7,218원에 Target Multiple 25배를 적용한 것으로 동사가 제작 공급하는 SiC링의 중요도와 반도체 산업의 성장 지속성을 고려해 봤을 때 충분히 도달 가능한 수준인 것으로 판단.

 

자료: IBK