한화솔루션 주가 미국 IRA 법안 관련주 분석

투자의견 Buy, 목표주가 72,000원 제시 커버리지 개시

한화솔루션에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 7.2만원 (상승여력 53.4%)으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 DCF 방식 (WACC 9.3, 영구성장률 3.3%)을 통해 산출했으며, 2032년까지 미국 IRA 법안 세제혜택/보조금 5.5조원을 현재가치 (3.3조원)로 환산해 포함했다.

위 전망에는 한화솔루션의 2026년 +5GW의 태양광 폴리실리콘~모듈 신규 가동을 가정했다. 목표주가는 12M Fwd. Implied P/E, P/B 15.5배, 1.4배 수준이다.

 

한화솔루션 주가 일봉

 

한화솔루션 주가 주봉

 

3Q22 영업이익 컨센서스 +13%

3Q22 영업이익은 3,039억원 (+237 QoQ, +166% YoY)으로 컨센서스 2,616억원을 +16.2% 상회할 전망이다. 석유화학은 마진 둔화 및 재고 하락에 1,268억원 (-44% QoQ)으로 감익이나, 태양광 부문 이익이 1,579억원 (+349% QoQ)을 기록해 전사 실적을 견인할 전망이다. 참고로, 태양광 모듈 수출가격은 2Q 5,685$/톤 => 3Q 7,790$/톤으로 +37% QoQ 인상되었다. 4Q 영업이익도 2,716억원 (-11% QoQ, +223%)으로 견조한 실적이 지속될 전망이다.

 

가스/전력 급등에, 태양광 설치 수요 증가

2H21부터 이어진 LNG 가격 급등은 => 전세계적인 전력 가격 상승으로 이어졌으나, 유럽/중국 모듈가격 상승은 각각 +27.9%, +23.6%에 그치며 태양광 발전 원가 경쟁력이 크게 개선되었다.

또한, 미국에서는 1H22에 지연된 유틸리티용 태양광 설치 및 IRA 법안 통과로 2H22 및 ~2032년까지 장기 수요가 개선될 것으로 전망된다. 참고로 SEIA는 IRA 법안 통과 후, 미국 태양광 설치 전망을 2023~27년 138GW => 199GW로 +44% 상향했다. 이에 한화솔루션의 주요 판매처이며, 2020년 대비 2021~22년 수요가 가장 둔화되었던 미국 판가의 상승이 전망된다.

2023년 영업이익 +20% YoY

2023년 영업이익은 1.22조원 (+20% YoY)으로 추정한다. 1) 태양광 모듈 사업 호황, 2) 2020~22년 수주한 10~15조원 규모의 신재생 발전소 매출이 일부 발생할 것이며, 3) 케미칼은 Down-Cycle이나, 가동률 조정으로 시황의 추가 약세는 제한적이기 때문이다. 가스/유가 강세가 지속된다면, 호황기는 계속될 것으로 전망한다.

KB증권, 2022.10.18