SKC 주가, 3분기 실적 전망, 동박 관련주

우려를 하나씩 지워나가는 중

 

출처: DB금융투자, 한승재 애널리스트, 2021.9.29

 

3Q21E 영업이익 1,419억원, 동박 이익 확대로 QoQ 개선

 

SKC의 3Q 영업이익은 1,419억원(QoQ +5.1%/YoY+146.3%)으로 시장 컨센서스 1,269억원을 상회할 것으로 전망한다. 화학은 PO/PPG /PG 제품가격은 소폭 하락했으나 원가(프로필렌) 역시 하락하면서 전반적인 spread 및 이익 규모는 2Q와 유사한 것으로 추정된다.

 

 

3Q 실적 개선을 이끄는 것은 Mobility 소재로 동박 5공장 상업가동 효과가 본격 반영되며 영업이익 239억원(QoQ+51억원)을 추정한다. 동박 수출가격이 상대적으로 견 고한 반면(2Q $15,301/t→3Q 누적 $15,930/t) 구리가격은 5월을 고점으로 하락(2Q $9,712/t→3Q $9,414/t)하고 있기에 4Q에는 동박 수익성이 추가 개선될 수 있을 것으로 예상된다

 

성장에 대한 고민을 덜어 준 Financial Story

 

9/24 Financial Story 행사를 통해 2차전지/반도체/친 환경 소재 기반의 장기 성장 목표를 제시했다.(20년 EBITDA 0.4조원→25E 2.5조원, 기존의 동박 + 양극재/음극재 매출 합산 25E 4조원 이상, 반도체소재 25E 2조원 이상, 친환경소재 25E 3조원 이 상 등) 이를 위해 25년까지 약 5조원을 투자할 계획으로 시장의 우려였던 유상증자와 SK넥실리스 지분을 활용한 자금조달 계획은 검토하고 있지 않다고 밝혔다.

 

 

주목할 것은 동박 증설 규모다. 기존 계획에 유럽 10만톤(24년), 미국 5만톤(25년)을 추가하여 글로벌 M/S를 35% 이상으로 확대할 계획 이다.(25년 총 25만톤) 그렇다면 25년 동박 영업이익은 5,000억원을 상회할 것으로 추정된다.

 

계획표를 실행하는 일만 남았다

 

화학 수익성 호조 지속, 동박 수익성 우려 완화, 동박 증설에 따른 이익 규모 확대 등을 반영하여 22년 실적 추정치를 약 30% 상향하고 목표주가를 22만원으로 상향 한다.

 

 

성장 가능성이 높은 소재에 대한 공격적인 증설을 발표하며 높은 밸류에이션을 정당화하고 있 다. 오히려 타 2차전지 소재 대비 열위인 밸류에이션 갭을 줄여나갈 가능성을 고려해야 한다.