우리금융지주 주가, 실적 전망

정상화 이상의 실적 개선

 

IBK투자증권, 김은갑 애널리스트, 2021.8.13

 

상반기 순이익, 2020년 연간 실적 초과

 

우리금융의 2분기 연결순이익은 7,526억원으로 QoQ 13% 증가. 상반기 누적 연결순 이익은 1.42조원으로 2020년 대비 115% 증가함. 2020년 연간 연결순이익을 이미 초 과하여 단순히 실적이 이전 수준으로 정상화되는 이상의 개선을 보이고 있음. 충당 금비용이 크게 감소한 기저효과가 섞여 있지만 이자이익, 비이자이익 증가에 의한 Top line 이익이 19% 증가한 효과가 더 큼. 경상이익이 레벨업 되었음을 확인할 수 있는 모습.

 

 

NIM은 그룹 1bp, 은행 2bp 상승. 대손비용률은 0.13%로 매우 낮아짐. 환입 요인을 제외해도 0.17%로 1분기 0.18%와 비슷한 수준. 0.3% 정도였던 2020년 대비 크게 개선된 수치

 

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자회사 모두 순이익 레벨업

 

상반기 누적 기준 은행 순이익은 YoY 88% 증가, 카드 51% 증가. 타 대형 금융지주 에 비해 자회사 수가 적지만 은행 실적개선 폭이 커서 이를 만회. 주식교환을 통해 완전 자회사화 되는 우리금융캐피탈도 실적 개선에 기여. 우리금융캐피탈의 상반기 누적 순이익은 830억원으로 2020년 대비 34% 증가함.

 

 

인수 당시 기대했던 순이익 연간 1천억원을 크게 상회하는 실적 달성 중. 완전 자회사화 과정에서 주식교환으로 신규 발행하는 주식의 상장예정일은 8월 27일이며, 증가하는 주식 수는 기존 발행주 식 수의 약 0.8%로 희석화 효과는 미미함

 

투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지

 

우리금융에 대한 투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지. 2021년말 BPS 전망치 기 준 PBR 0.33배, 2021년 순이익 기준 PER 3.5배로 낮은 수준. 9% 후반대의 ROE 전 망치 대비 현재 PBR은 절대적으로 낮은 수준. 예금보험공사 지분매각의 오버행 우 려도 있지만 이를 감안해도 저평가 상태임