LG생활건강 주가 전망, 중국 화장품 관련주 분석

기대치 부합… 아쉬운 내용…

 

출처: 카카오페이증권, 허제나 애널리스트, 2021.7.26

 

2Q OP 3,358억원, 기대치 부합한 숫자이나 아쉬운 내용

 

연결 매출 2조 214억원(YoY +13.4%), 영업이익 3,358억원(YoY +10.7%)을 시현, 시장 기대치(3,510억원)에 부합했다. 1)화장품: 매출과 영업이익 전년동기대비 20.9%, 22.7% 증가했다(브랜드별: 후 +100%, 숨 +50%, 오휘 +280%).

 

 

면세 매출은 89% 증가한 반면, 프리미엄 매출은 20% 이상 감소했다. 2)생활용품: 매출 7.4% 증가, 영업이익은 7.5% 감소했다. 위생용품 매출 제거시 약 8% 외형성장, 피지오겔 매출 약 150억원 발생했다. 3)중국: 화장품과 생활용품 합산 매출 약 10% 증가했다(후 +17%/숨 -7%/오휘 +120%). 마케팅 비용및 온라인 비중확대되며영업이익률은 한자리대로낮아졌다.4)음료: 매출3% 증가,영업이익약7% 감소했다.캔공장화재및원부자재가격상승으로수익성둔화되었다.

 

<LG생활건강 2분기 실적 (K-IFRS 연결 기준)>

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비용 증가 만큼 올라오지 않은 매출…, 기저 부담 높은 3Q 눈높이 낮추자

 

내용이 아쉬운 2분기 실적이었다. 계절적 비수기 영향도 있겠으나 전사적으로 마케팅 비용이 확대 지출된 만큼 매출이 따라 올라와주지 못했다.

 

 

특히 618 행사로 중국 라이브방송횟수가 큰 폭 증가, 자연스레 온라인 채널로 오프라인 소비가 이전되며 수익성에 부정적 환경이었다(온라인 매출 비중 50% 이상). 국내 럭셔리 브랜드 TV 광고 집행도 확대되었다. 3분기 실적에 대한 눈높이도 낮출 필요가 있겠다. 우선 기저 부담이 높다. 전년동기 약 150억원 위생용품 매출 발생, 135억원 가량 피지오겔 실적 편입되었다. 국내 프리미엄 사업부 부진은 코로나 영향으로 지속될 가능성이 높아 보이며 음료 부문은 원부자재가격상승세지속되며 원가율이개선되기 어려운환경이다

 

<LG생활건강 분기 실적 전망 (K-IFRS 연결 기준)>

 

투자의견 BUY, 목표주가 200만원 유지

 

단기주가는 쉬어갈가능성이 높다. 계절적비수기, 코로나로 인한 소비 부진, 비용확대 기조 속 제한적 원가율 개선 가능성 등 부정적 환경이 지속되고 있기 때문이다.

 

 

글로벌 시장 점유율 확대를 위한 비용 지출, 브랜드 인지도 개선 위한 투자가 적극 진행되는 시기로 수익성개선에 대한 기대감은 낮추는것이맞겠으나 미래성장을 위한 투자 관점에서 접근할 필요가 있어 보인다. 국내 프리미엄 화장품 매출 회복과 중국 생활용품 브랜드 성장이 가시화될 경우 실적 회복 강도는 예상보다 강해질 수 있다. 단기 실적 우려로 주가는 12MF PER 26배까지 낮아졌다. 중장기 성장주관점매수의견을유지한다.