대한유화 주가, 사업부 전체 실적 전망

PE/PP 의 가격 안정화

2Q 영업이익은 831 억원이 예상돼 컨센서스 대비 소폭 낮은 실적 기대. 수급 차질 점진 적 해소로 가격 안정화가 가시화 중. 미국/유럽 Arbitrage 열려 있으나 과거 `15 년 유사 국면 감안 상승 동력은 제한적으로 판단.

오히려 인도 등의 Pent-up 수요가 기회 요인. Valuation 은 이익 비중 높은 범용성 제품의 가격 조정 및 약세 국면 감안해 Target PBR 0.96 부여, 목표주가 330,000 원으로 하향, 투자의견 매수를 유지함

 

대한유화 주가 일봉

대한유화 주가 주봉

 

2 분기 매출액과 영업이익 추정치는 각각 5,826 억원, 831 억원이 예상돼 6/22 일 기준 컨센서스(6,076 억원 / 929 억원) 대비 소폭 낮은 수준을 예상한다. 대표제품 HDPE 와 PP 의 1M lagging 마진은 2 분기 들어서며 점차 안정화 추세에 접어들었다. HDPE 기준 1Q $550.5/t 에서 2Q 누적 평균 $567.4/t 으로 +3.1%, PP는 1Q $799.7/t → 2Q 누적 평균 $728.3/t -8.9% 기록했다. 수급 정상화 및 가격 조정이 실적에 부담일 전망이다.

과한 Arbitrage 기대는 제한, 수요는 긍정

아직 HDPE 와 PP 제품은 미국/유럽 vs 한국(아시아) 가격은 벌어져 있는 상황이다. 다 만, 과거 2015 년도 유럽 주요 설비들이 셧다운 되었을 당시 유럽가격 조정으로 안정화 추세 진입했던 것을 감안하면 국지적인 가격 조정 예상한다.

미국은 한파 여파 잔존해 HDPE 가격 추가 상승 보였으나 생산량은 회복 중인 것으로 파악된다. Arbitrage 로 가 격 지지 가능하나 아시아 상승 동력으로 보긴 어려워 보인다. 오히려 하반기 인도 등의 Pent-up 수요가 가격 하단을 지지할 것으로 판단한다.

 

사업부/전체 실적 전망

투자의견 매수 유지, 목표주가 400,000 원 → 330,000 원으로 하향

제품 수급 불균형 점진적 해소로 가격 조정이 가시화되고 있다. 고부가가치 제품 비중 확대 중이나 이익 비중 높은 범용성의 가격 조정 발 약세 국면 감안해 PBR-ROE 기준 Target PBR 0.96 부여. 이에 목표주가 400,000 원 → 330,000원으로 하향, 하반기 수요 개선 여지에 따라 투자의견은 매수 유지한다

미국/유럽과의 가격 Arbitrage

아직 제품가격 기준으로 유럽, 미국과 가격 차이는 크게 벌어진 상황이다. 다만, 과거 2015 년도 유럽 설비들이 셧다운 되었던 당시를 돌이켜 보면 아시아 가격의 상승 요인 으로 작용하기는 어려워 보인다.

또한, 최근 컨테이너선 수급 이슈가 지역 간의 거래를 제한하고 있다. 일부 가격 지지 가능하나 반등 요소로 기대하기는 어려워 보인다. 실제 로 유럽 가격은 안정화 추세이다. 반면, 미국은 미국 한파 여파가 잔존해 HDPE 가격 상승 구간 보이나 HDPE 미국 생산은 2 월 저점 대비 5 월 생산량 +45% 개선되었다.

 

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