크래프톤 상장 예정, 적정 주가 분석

게임 투자의 New Paradigm

 ‘배틀그라운드’는 게임의 역사를 바꾼 Title. 과거 게임은 기술발전의 역사(하드웨어의 사양이 중요)였다면 2017년 ‘배틀그라운드’ 출시 이후 게임산업은 주커버그의 법칙이 지배. 누구와 언제 어떻게 게임을 즐길 것인지가 중요

 ‘배틀그라운드’는 글로벌 네트워크 기반 생존게임으로 100명 중 1인이 살아남는 경쟁 컨텐츠  2020년 ‘펍지 모바일’의 글로벌 매출액은 26억달러로 1위(중국 제외). 게임 역사상 중국과 미국에서 히트한 유일한 IP

 실패하지 않을 게임 투자. 지난 20여년간 글로벌 Top Tier 게임사들의 기업가치는 평균 107배의 리레이팅 거쳐왔음  게임 시장의 양극화로 상위 게임사의 주가 변동성은 낮으며 게임/지역 포트폴리오 다변화, IP(Intellectual Property) 경쟁력, 마케팅 및 퍼블리싱 능력 고도화로 지속적 리레이팅

 크래프톤도 ‘배틀그라운드’ IP 경쟁력에 기반하여 글로벌 퍼블리셔로 발돋움, 신규게임 ‘뉴스테이트’ 성공으로 기업가치 우상향 기대

 크래프톤은 2007년 3월 ㈜블루홀 스튜디오로 설립. 2011년 PC MMO ‘테라’ 국내 서비스. 2017년 3월 ‘배틀그라운드’ 스팀 얼리억세스 출시. 2018년 8월 텐센트와 전략적 파트너쉽 구축. 2020년 12월 크래프톤, ‘펍지 주식회사’ 합병

 PC ‘배틀그라운드’ 의 글로벌 MAU는 800만명, 모바일 DAU는 5천만명(중국 제외) 추산. 출시 이후 4년 동안 꾸준한 업데이트 통해 컨텐츠 제공. 수많은 브랜드와의 콜라보레이션 통해 IP 파워와 아이덴티티 강화

크래프톤의 적정가치는?

 2021년 7월중 크래프톤은 국내 코스피 시장에 기업 공개 예정. 투자의견 Buy, 적정주가 720,000원 제시

 6월 28일~7월 9일 수요예측을 거쳐 공모가액 산정되며 공모가 Band 기준 시가총액은 23.0~28.0조원 공모가 밴드 상단에서 가치 결정될 경우 적정주가 720,000원(시가총액 36.5조원)기준 29% 상승여력 보유

 크래프톤 영업가치 산정을 위한 적정 PER은 글로벌 게임회사 평균 PER 적용 1) 글로벌 가장 성공한 IP 경쟁력이 One Game 우려를 상쇄하고도 남으며, 2) ‘배틀그라운드’ IP의성장여력, 3) ‘뉴스테이트’ 성과에따른Upside, ‘더칼리스토 프로토콜’ 등으로포트폴리오 다변화

국가대표 게임사

 ‘배틀그라운드’는 동서양을 막론하고 글로벌 가장 흥행한 게임 컨텐츠

 2017년 스팀 얼리억세스로 오픈된 이후 PC/콘솔은 7,500만장 이상 판매

 ‘배틀그라운드 모바일’의 글로벌 DAU(Daily Active Users)는 1.1억명 추정. 글로벌과 중국 비중은 4:6  강력한 팬덤 기반으로 ‘배틀그라운드:뉴스테이트’ 성공 가능성 매우 높아 실적 및 기업가치 레벨업 기대

‘배틀그라운드:뉴스테이트’ 부터 ‘더 칼리스토 프로토콜’까지

 6월 ‘배틀그라운드:뉴스테이트는’ 미국 오픈테스트를 통해 성공 기대감 커져. 글로벌 사전예약자수 1,700만명 돌파하며 3분기 정식출시까지 3천만명 상회 예상

 ‘뉴스테이트’의 2021년과 2022년 매출액은 각각 6,000억원, 2.4조원 예상. 2021년 DAU 4천만명, Paying Ratio 4%, MARPPU 125천원 가정

 ‘더 칼리스토 프로토콜’은 2022년 출시 예정인 PC/콘솔 기반의 SF게임. 2022년 매출액은 2,452억원 전망

투자의견 Buy, 적정주가 72만원 제시

 투자의견 Buy, 적정주가는 72만원 제시. 12M forward EPS 27,898원에 적정 PER 26배 적용한 값