휴켐스 주가, 탄소배출권 기대감 여전

탄소배출권 기대감 여전하다

동사의 2021년 2분기 매출액은 1,563억원(-11.2% QoQ, +25.4% YoY), 영업이익 246 억원(-12.1% QoQ, +45.6% YoY)으로 영업이익 기준 컨센서스 부합하는 실적이 예상된 다. DNT의 경우, 고객사 TDI 5~6월 가동률 하락 및 TDI 스프레드 축소로 인하여 외형 및 이익 감소(OPM 1분기와 유사)가 예상된다. NA계열 또한 암모니아 가격 급등으로 이익률 하락이 불가피하다.

동사는 KAU21 거래가 6월 30일 이후 본격화됨에 따라 3분기부터는 탄소배출권 거래가 시작될 것이다. 특히, 2021년은 탄소배출권 거래제에서 중요한 해이다. 제 3자 개입 허용 및 유상할당 비중이 3%에서 10%까지 확대 적용되기 때문이다. 2차 계획 기간 종료 후 6 월 30일까지 모든 기업의 배출권 정산이 완료되면 본격적인 KAU21 거래가 시작되며 이 후 배출권 가격 상승이 기대된다. 이에 동사 역시, 100% 스팟 거래로 판매할 계획이다. 스팟 거래 가격은 이전에 제시했던 3개월 평균 가격이 아닌 한달 평균 가격으로 판매할 예정이다.

 

휴켐스 주가 일봉

 

휴켐스 주가 주봉

동사에 대한 목표주가 및 투자의견 유지

동사에 대한 목표주가 및 투자의견 BUY를 유지한다. EU 탄소국경조정세는 6월 법안 상 정 등 2021년 안으로 정책적인 부분이 본격적으로 논의될 것이다. 이에 주요국들은 국가 내 탄소배출권 가격을 높이기 위한 정책이 계속되고 있다. 중국 또한 7월 1일부터 전국 범위 탄소배출권 거래 시장을 개시할 전망이다.

특히, 중국 탄소배출권 거래시장은 EU의 탄소 배출권 거래 시스템을 벤치마킹 했기 때문에 국내 배출권 시장보다 거래가 더욱 활 발할 것으로 예상된다. 이처럼 탄소저감을 위한 주요국들의 친환경 정책이 타이트하게 진 행되는 만큼 하반기 실질탄소가격 및 배출권 가격 상승이 예상된다. 이에 동사는 하반기 탄소배출권 판매로 인한 호실적이 기대된다.

 

이베스트

 

국내 CDM 최대 사업 업체

휴켐스는 자체 질산공장에 온실가스 저감시설을 설치하여 온실가스 배출권을 판매하는 CDM(Clean Development Mechanism, 청정개발체제) 사업을 진행하고 있다. CDM은 온실가스 감축 의무가 있는 선진국이 개발도상국의 온실가스 감축사업에 투자해 그 감축 실적을 서로의 지분에 따라 나눠 갖는 제도로 휴켐스는 오스트리아 카본(Carbon)사로부터 시설 투자비와 운전비를 지원받아 질산 2~5공장에 저감장치를 설치했다. 휴켐스의 CDM은 국내 최대 규모이며 15년 이후 연평균 146만톤의 배출권을 판매했다.

ETS 3기 본격 시작, 배출권 가격 우상향 전망

21년부터 ETS 3기가 본격화되며 유상할당업종이 확대되었고 유상할당률 역시 3%에서 10%로 상향되었다. 무상할당업종까지 고려했을 때 전체 배출 인증량 대비 유상할당량 비중은 2기(18~20년) 연평균 1.2%(690만톤)에서 3기(21년~25년) 3.7% (2,203만톤)로 상향될 것으로 예상되며 이는 19년 배출권 거래량 3,809만톤, 20년 배출권 거래량 4,390만톤을 고려할 때 상당히 큰 거래량 증가 요인이다.

또한 예상보다 타이트한 ETS 3기의 사전 할당량, 21년 이후 본격화되고 있는 산업가동률 반등 등을 고려할 때 ETS 3기의 배출권 가격은 21년 하반기 이후 본격적인 반등이 예상된다.(KAU21 6/3 15,000원 vs. EU ETS 72,000원)

본업 반등 + 탄소배출권 반등에 따른 이익 개선 전망

NT 부문의 이익이 TDI 시황 개선과 함께 19~20년 불황을 딛고 21년 1Q부터 본격적으로 반등하고 있으며 탄소배출권 가격은 지금이 최저점으로 판단된다. 탄소배출권 가격 10,000원 상승 시 연간 영업이익은 100억원이 개선될 수 있으며 EU ETS와 한국 배출권의 과도한 괴리 등을 고려할 때 중장기 반등세가 이어질 것으로 판단된다. 본업/탄소배출권 동반 반등에 따른 휴켐스 이익 개선 기대감을 높일 시점이라 판단된다.

 

DB금융투자