현대제철, 철강 관련주, 철근 가격 인상 분석

투자포인트 및 결론

-2분기 별도 영업이익은 4,306억원 예상. 기존 추정치 3,851억원, 컨센서스 3,910억원보다 각각 12%, 10% 높은 수치임

-투자의견 BUY 유지. 투자포인트 1) 2분기 판재 부문 실적 호조 지속, 봉형강 부문 수익성 개선, 2) 글로벌 철강가격은 단기적으로 등락은 있겠으나 하반기에도 높은 수준 유지, 3) 현재 P/B 0.4배로 수익성 대비 뿐만 아니라 peer와 비교하여도 저평가 매력

 

 

-목표주가 77,000원 유지

 

현대제철 일봉

현대제철 주봉

주요이슈 및 실적전망

-2분기 별도 매출액 4조 6,560억원, 영업이익 4,306억원, 세전이익 3,849억원으로 예상되며 영업이익은 전년동기대비 +4,684%, 전분기대비 +45%. 연결 영업이익도 전년동기대비 +3,058%, 전분기대비 +45% 전망

 

 

-큰 폭의 실적 증가를 예상하는 배경은 판재와 봉형강 부문의 가격 인상이 지속되고 있기 때문. 글로벌 철강사들은 2분기에도 톤당 20만원 내외의 가격 인상을 발표함. 이에 동사를 포함한 국내 철강업체들도 가격 인상. 특히 봉형강 부문은 계절적 성수기와 철스크랩 가격 상승에도 철근 가격 인상으로 spread가 확대되어 수익성이 1분기 대비 크게 개선될 것으로 전망됨. 또한 2분기 국내 자동차 강판 가격이 톤당 5만원 인상되어 동사 실적 개선에 기여할 것으로 기대

-중국 철강유통가격은 5월 중순부터 조정을 보인 후 등락을 시현 중. 향후 중국 공급과잉이 재현되기 어렵다고 판단되어 글로벌 철강 가격과 철강업체들의 실적은 하반기에도 높은 수준에서 유지될 것으로 예상됨

주가전망 및 Valuation

-높은 수준의 실적과 개선된 수익성에 비해 P/B는 여전히 낮아 valuation 매력이 충분하다고 판단됨

-실적 개선의 방향성까지 고려하였을 때 동사 주가는 향후 꾸준히 우상향할 것으로 기대됨

 

참고: 현대차증권

2분기는 판재류와 봉형강류 모두 스프레드 확대 전망

2분기에도 조선용후판과 열연을 중심으로 공격적인 판재류가 격 인상이 지속되어 현대제철의 2분기 판재류 ASP는 8만원/ 톤 상승이 예상된다. 동시에 전기로의 경우에도 1분기 스프레 드 축소를 만회하기 위한 큰 폭의 가격 인상으로 봉형강 ASP 또한 7.5만원/톤 상승할 것으로 전망된다.

 

 

특히 봉형강의 경우 계절적 성수기 돌입과 더불어 국내 건설 경기 호조로 2분기 양 호한 판매량도 기대된다. 이를 감안하면 2분기 현대제철의 별 도 영업이익은 3,732억원(YoY +3,971.8%. QoQ +25.8%)을 기록할 전망이다.

2022년까지 철근 내수 회복 기대

3월까지 누적 철근 내수판매는 225만톤으로 전년동기대비 7.5% 증가했다. 전년동기가 코로나19 확산에 따른 기저효과가 크게 작용했지만 그래도 철근 수요가 회복되고 있음을 보여주 고 있고 재고도 낮은 수준이 유지되고 있다.

 

 

1분기 누적 국내 건설수주는 전년 동기대비 32% 증가했다. 높아진 주택 공급유 인과 물류/공장건축 수요 증가로 올해 국내건설수주는 사상 최 대수준인 200조원대를 기록할 전망이다. 건설수주→건축착공 →건설투자로 이어지는 Cycle 감안 시, 건설자재 수요는 가파 른 상승세를 지속할 전망이다.

1분기 누적 주택 착공은 YoY +70%, 5년 평균대비로는 37% 증가하는 12.9만호를 기록중인 점에도 주목할 필요가 있다. 따라서 철근 내수는 올해와 내년 까지 양호한 흐름이 예상되어 예상되며 현대제철의 실적개선에 기여할 전망이다.

투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 78,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 78,000원을 유지 한다. 2분기 큰 폭의 가격 인상을 통한 양호한 영업실적이 기 대되고 내년까지 봉형강 시장 회복 수혜도 기대된다.

 

 

동시에 현대차그룹향 자동차강판 가격 인상 여부도 추후 추가 상승 모 멘텀으로 작용할 것으로 기대된다. 현재 주가는 PBR 0.4배로 밸류에이션 부담도 제한적이다.

 

참고: 하나