SK텔레콤, 인적분할 추진 일정 및 개요 분석

6월 10일 SK텔레콤은 인적 분할의 구체적인 방안 공개

지난 4월 14일 이동통신 본업과 중간지주회사로 인적분할하는 방안을 공개한 이후 인적분할의 구체적인 방안 공개

분할비율은 존속회사 (이동통신 및 SK브로드밴드 등)와 신설회사 (중간 지주회사)의 비율 0.6074:0.3926로 확정

 

분할존속회사 (이동통신 및 SK브로드밴드 등)는 유무선통신사업을 기반으로 AI, 구독형마케팅 및 데이터 센터 등으로 확장하는 사업부문에 집중하는 한편, 분할 신설회사 (중간 지주회사)는 반도체 및 New ICT 등에 대한 투자를 목적으로 하는 사업부문에 집중할 것을 밝힘

 

신설회사 (중간 지주회사)에는 SK하이닉스, 11번가, 티맵모빌리티, 원스토어, 콘텐츠웨이브, 드림어스컴퍼니, SK플래닛, FSK L&S, 인크로스, 나노엔텍, 스파크플러스, SK Telecom CST1 (e스포츠기업 - SK텔레콤과 컴캐스트가 1,2대 주주), SK Telecom TMT Investment (SK텔레콤 미국 투자회사, 싱클레어 합장회사), ID Quantique (스위스 양자암호 기업), Techmaker (도이치텔레콤 기술합작회사) 등 16개 기업이 자회사로 포함

 

SK텔레콤 일봉

SK텔레콤의 인적분할 추진 일정

SK텔레콤의 분할 개요

한편, SK텔레콤은 투자접근성 확대를 위해 분할 직전 1:5의 액면분할을 진행하기로 하면서 기존 7,200만주의 주식총수가 3억 6천만주로 증가할 예정 (존속회사 주식수 2억 1,883만주, 신설회사 1억 4,147만주)

본업 이동통신 업종과 ICT 자회사에 대한 재평가 기대

존속회사는 영업 현금흐름이 큰 무선통신 및 SK브로드밴드 등이 포진하면서 배당 상승여력을 확대할 수 있을 것으로 기대. 2020년 기준 SK텔레콤의 연결 영업현금흐름 5.8조원 중 무선통신의 별도 기준 영업현금흐름이 4.4조원을 차지

신설회사 (중간 지주회사)에는 상장을 추진하고 있는 다수 자회사들이 편입되면서 기업가치 재평가 가능성 농후

 

참고: KB

6월 이사회, 9월 주총, 거래정지 후 11월 MNO 재상장 예정

4월 SKT가 인적 분할을 임직원 및 언론/주주들에게 알린데 이어 6월엔 이사회를 거쳐 공식 발표할 전망이다. 분할비율은 SKT 사업회사 62: 중간지주사 38 수준이 유력하며, 하이닉 스, 11번가, ADT캡스, 원스토어가 중간지주사로 넘어가고 SK 브로드밴드와 SK텔링크가 SKT에 잔존할 것으로 보인다. 이후 남은 절차로는 9월 임시주총 개최가 예상되며, 대략 1개월의 거래정지 기간을 거쳐 11월엔 분할 기업(SKT/중간지주사) 상 장이 예상된다.

 

그 이후엔 SK㈜가 유상증자를 통해 중간지주 사에 SKT 현물출자를 진행할 것으로 예상되지만 SKT 경영진 이 SK㈜와 중간지주사간 합병은 없다고 이미 언급 했으므로 이 절차가 진행되기까진 다소 시간이 소요될 전망이다.

8월까지 보유, 거래 정지 전 매도, 11월 MNO 재매수 추천

이러한 분할 절차를 감안할 때 SKT의 경우엔 투자 전략상 단 기 29~35만원 박스권 매매로 치중하고, 9월 주총 이후엔 서 서히 비중을 축소해 나갈 것을 권고한다. 2분기 실적 발표 및 인적분할관련 주주 총회가 종료되고 나면 추가적인 호재를 기 대하기 어렵고, 10월 거래정지를 앞두고 매도세가 집중될 공산 이 큰데 외국인 추가 매수 여력이 3%에 불과해 수급상 불리함 이 예상되기 때문이다.

 

 

하지만 11월 MNO(이동전화사업자, 현 SKT 사업 잔존회사) 분할 재상장 후엔 MNO 위주로 재차 적 극 매수할 것을 추천한다. 분할 비율로 볼 때 13조원 수준으로 MNO 상장 가격이 정해질 전망인데 분할 이후 7천억원 수준 의 배당금이 유지될 것임을 감안할 때 분할 이후 SKT MNO 시가총액이 18~20조원에 달할 전망이기 때문이다. 현재 이동 전화 ARPU 흐름과 5G 진화 스토리를 감안할 때 3.5~4.0% 수준으로 기대배당수익률이 낮아질 수 있기 때문이다

단기 주가 상승 가능할 전망, 매수/TP 35만원 유지

SKT에 대한 투자의견 매수, 목표가 35만원을 유지한다.

 

추천 사유는 1) 인적분할 관련 주총을 앞두고 있어 2분기까지는 실 적 및 주가 관리에 나설 공산이 크고, 2) 이동전화매출액 증가 추세를 감안할 때 2021~2023년간은 MNO 부문에서 높은 영 업이익 증가 추세가 이어질 전망이며, 3) 분할 이후에도 높은 MNO 시가총액 유지를 위해 연간 배당금을 1만원으로 유지할 공산이 크기 때문이다.

 

참고: 하나