백광산업, 반도체 소재 국산화 관련주 분석

백광산업 개요

백광산업은 1954년 설립된 무기화학제품 전문 업체로, 가성소다, 염산, 염소 등을 제조하여 판매하고 있다. 동사의 주요 제품인 가성소다는 세제, 표백제, 펄프, 염료 등 다양한 분야에 널리 사용되고 있다. 염산의 경우, IT제 품 생산에 활용되어 국내 주요 반도체/디스플레이 업체에 납품되고 있으며 염소는 주로 화학제품 생산에 사용됨에 따라 국내 화학업체 등에 공급되고 있다. 이에 따라 동사 매출은 내수 중심으로 발생하고 있으며, 제품별 국내 시 장 점유율은 가성소다 12%(4위), 염산 11%(3위), 염소 14%(3위)를 차지하고 있다.

 

 

동사는 신규사업으로 2019년부터 디스플레이 제조에 사 용되는 아산화질소를 생산하고 있으며, 2020년부터는 공 장 증설을 통해 본격적으로 반도체향 고순도 염화수소 제 품을 생산하고 있다. 특히 고순도 염화수소의 경우, 반도 체 공정 중 식각공정과 웨이퍼 제조공정(웨이퍼 세정 및 에칭)에 사용되는 필수 소재로, 국내외 반도체 업체들의 수요가 꾸준히 증가하고 있는 상황이다.

반도체 소재 국산화 수혜 기대

본업인 가성소다, 염소, 염산 부문의 2020년 실적이 코로나19로 인해 부진했으나 2021년 부터 개선 전망. 2020년 6월 증설 시작한 반도체 산업향 고순도 염화수소 매출은 2021년 하반기부터 발생할 것

2021E PER은 12x 수준으로 PER Band 상단. 그러나 단순 무기화학 업체에서 반도체 소재 업체로 변화하는 중으로 밸류에이션 상승 전망됨

 

 

1954년에 설립된 알칼리, 염소 등의 무기화학제품 제조 업체. 원염을 수입하여 가성소다, 염소, 염산을 제조하여 판매. 최근 증설을 통해 포트폴리오 확대 또한 진행. 신규 제품인 아산화질소, 염화수소를 통해 반도체, 디스플레이 향으로 사업 확장 중

 

백광산업 일봉

백광산업 주봉

동사는 2020년 6월 고순도 염화수소 설비를 증설. 국내 반도체 업체에 납품을 준비하고 있 으며 올해 6월 이후부터 납품 시작될 수 있을 것으로 전망. 작년부터 시작된 국산화의 일환 으로 파악되며 가스 소재 특성상 전사 마진 개선에도 기여 전망

2021년 실적은 매출액 1,847억원(YoY +8%), 영업이익 218억원(YoY +50%), 당기순 이익 173억원(YoY +83%) 전망. 2020년 코로나19로 주요 제품 판가 하락하며 이익률 감 소했으나 신규 제품(아산화질소, 염화수소) 매출 증가, 전방 수요 개선으로 매출액과 영업 이익률 모두 개선되며 실적 증가 예상됨

동사 이익의 대부분을 차지하는 가성소다는 수요 감소와 증설 이슈로 2020년에 판가가 부 진했음. 코로나19 이후 수요가 증가하고 있으며, 인도에서의 증설이 6개월 이상 지연되고 있기 때문에 추가적인 실적 악화 요인은 제한적이라는 판단

 

 

2021E PER은 12x 수준으로 Band 상단이나 본업 업황 개선과 고순도 염화수소 매출 발 생에 따른 기대감을 감안하면 투자 매력도 높다는 판단. 산업용 가스 업체들의 2021E PER 이 30x 수준임을 고려하면 밸류에이션 상승 기대됨

 

사업부문 Breakdown

백광산업의 2020년 3분기 연결 누적 기준 사업 부문별 매출액 비 중은 화공사업 부문 96%, 기타 4%

화공사업 부문 내 제품별 매출 비율은 가성소다 43%, 기타(염 산, 염소 등) 57%

현재 신규사업으로 진행 중인 아산화질소, 고순도 염화수소 제품 매출 비중은 향후 점차 확대될 것으로 전망

 

Financials

3Q20 연결 누적 기준, 매출액 1,284억원(YoY +3%), 영업 이 익 106억 원 (YoY -43%), 당 기 순 이 익 73억 원 (YoY -46%) 기록. 코로나19 영향으로 주요 제품 판가가 하락하였 으며, 공장 재보수 비용 등이 추가로 발생함에 따라 전년 동기 대비 이익률 감소하였음

2021년의 경우, 신규 제품인 아산화질소와 고순도 염화수소 매출이 발생할 것으로 예상되며, 가성소다 등의 주요 제품 역시 전방 산업 수요가 개선됨에 따라 매출 상승할 것으로 기대

 

2018년 5월, 가성소다의 국제 가격 상승 및 유니드의 인천공장 생산 중단에 따른 염산 가격 상승으로 동사 호실적 기대됨에 따라 주가 상승

 

2020년 3월, 동사 차아염소산소다 제품이 원재료로 사용되는 표 백제 등이 코로나19에 효과적이라는 중국발 연구결과 발표와 함 께 동사 주가 급등

향후 신규 제품 매출 규모 및 전방 산업 수요 회복 정도에 따라 동 사 주가 흐름 이어질 것으로 전망

 

참고: KTB