전기차 부품 관련주, 우리산업 vs 엠에스오토텍

HVAC 부품 업체

자동차 공조장치 관련 부품 업체로 주요 고객사는 한온시스템, Denso 등. 2020년 기준 주요 제품은 HVAC 액츄에이터(19%), Clutch Coil 어 셈블리(6%), Heater Control 어셈블리(17%)이며, 실적과 주가 측면에서 핵심 제품은 전기차용 PTC 히터(22%)

PTC 매출 부진 영향으로 전년과 유사한 수준에 그친 매출

1Q21 매출 780억(YoY-0.5%), 영업이익 27억(+9.9), 영업이익률 3.5% 기록. 상품 매출(+26%) 증가에도 불구하고 클러치 코일 매출과 PTC 매출이 각각 YoY-40%, -20% 감소한 것이 전체 매출 감소를 야 기함.

 

 

특히 내수 PTC 매출은 2Q18 이후 최저치인 44억원에 그치며 전 체 매출 감소의 최대 원인으로 작용.

 

우리산업 일봉

1Q21 내수 PTC ASP는 2020년대 비 30% 상승(수출 ASP는 -28%)했으나 아이오닉5 등 현대차/기아 신 형 전기차향 PTC를 실주 한 영향으로 내수 물량이 감소한 것으로 판 단. 이에 PTC 매출은 2020년 22%에서 1Q21 17%까지 감소. 2Q21에는 PTC 매출이 전년동기 코로나 기저 속에 재차 반등할 것으로 예상.

 

 

(2Q20 코로나로 PTC 가동률이 29%까지 급락한 바 있음) 1Q21 전체 매출이 전년과 유사했음에도 비용 절감 및 대손충당금 환입 (8.6억원) 영향으로 영업이익은 27억(+0.2억원)을 기록하였음

 

연간 매출액, 영업이익률 추이

 

새로운 고객사는 기대 요인

FCA(고전압 PTC), Rivian 에 이어 2022 년 스케이트플랫폼 업체 카누, BMW HEV 향 PTC 히터 공급은 기대 요인. 미상환 전환형 조건부자본증권: 564,452주 존재 (전환가액 35,428원)

 

엠에스오토텍 일봉

 

핫 스탬핑 부품을 주력으로 하는 차체 전문업체

2009년 현대/기아차에 최초 적용된 핫스탬핑 부품을 주력으로 하는 차체 부품 업체로 1Q21 주요 고객은 현대/기아차 52%, 북미EV업체 35%

 

1Q21 매출 3,565억원(YoY+16%), 영업이익 180억원(+55%), OPM 5%

브라질(YoY-18%)을 제외한 한국(+4%), 인도(+9%), 미국(+14%)에서 매출이 성장했으며, 특히 중국은 북미EV향 매출에 힘입어 역대 최대 분기 매출 360억 원(+996%)을 기록. 이러한 매출 증가에 힘입어 매출액 대비 급여 비율과 감가 상각비 비율이 도합 YoY-1.6%p 하락하며 영업이익률 개선(+1.3%p)을 견인.

 

 

아울러 유상 사급 방식으로 인해 철광석 등 주요 원재료 가격 상승에 따른 부정 적 영향은 크지 않았던 것으로 보이나 코로나 사태로 인한 물류 차질 여파로 매 출액 대비 운반 보관료 비율이 2.6%p 확대, 이러한 요인이 없었다면 더 높은 수익성을 기록했을 것으로 판단.

다른 업체와 달리 중국은 기대 요인

지난해 444억이었던 중국 매출이 북미 EV업체의 판매 호조에 힘입어 1Q21 360억원을 기록. 중국 부진을 겪는 다른 부품 업체와 차별화 요인. 2개분기 반등한 인도 매출도 긍정적이며, 현대 크레타2 투입에 따라 브라질 부진도 최악은 지난 것으로 판단.

엠에스오토텍 분기별 실적 추이

군산 프로젝트는 불확실성 요인

C19 여파로 종속법인인 명신(지분 88.3%) 추진한 Byton 위탁생산 사업 지연 중. 지난 1월 Foxconn과 Byton이 1Q22 중국 M-Byte 생산 협력을 발 표만큼 귀추를 지켜봐야할 것

미상환전환사채

청구기간 21.06.29~25.05.29, 전환가액 5,745원에 대한 미상환전환사채 4,003,481주 존재 (유통주식 수의 12%)

 

참고: 신영